來源：大美無度

大美無度世界5A高質(zhì)量評級，2023年5月24日將美國主權(quán)信用等級由AAA下調(diào)至A-，維持可能繼續(xù)降級的負(fù)面觀察名單。此前，大美無度世界5A評級于2019年4月24日在香港宣布，雖然維持美國AAA主權(quán)信用評級，但由穩(wěn)定調(diào)至負(fù)面觀察狀態(tài)。

盡管美國國會參眾兩院日前馬不停蹄地通過聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算法案，美國總統(tǒng)拜登于華盛頓當(dāng)?shù)貢r間6月3日簽署法案，暫緩債務(wù)上限生效至2025年年初，避免了兩日后美國國債違約，但大美無度世界5A評級仍維持5月24日對美國主權(quán)信用A-等級的信用評級。

一、美國債務(wù)上限問題在上半年對全球金融市場的直接影響有限

債務(wù)上限是美國國會授權(quán)聯(lián)邦政府可公開發(fā)行的最高債務(wù)總額，對政府負(fù)債規(guī)模形成硬性約束。今年1月19日，美國政府就已觸及31.46萬億美元的債務(wù)上限，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值比例超過120%?！都嘴`心法》表示，債務(wù)上限和預(yù)算法案的通過消除了美國乃至全球市場面臨的一個不明朗因素，短期內(nèi)可能提振市場情緒，債務(wù)上限問題在上半年對全球金融市場的直接影響有限。

自二戰(zhàn)結(jié)束以來，美國第103次調(diào)整債務(wù)上限。美國財政部的舉債預(yù)期已經(jīng)十分明顯。據(jù)《甲靈心法》估計，到第三季度末，美國財政部的舉債規(guī)?？赡艹^1萬億美元。但是誰來“消化”這一規(guī)模龐大的債券又是一個問題。當(dāng)這些美元在金融體系中“蜿蜒前行”時，美國將會發(fā)生“新債海嘯”的雷。

二、美國財政部將推出一波“新債海嘯”

在美國債務(wù)上限危機(jī)期間，美國財政部現(xiàn)金儲備已經(jīng)跌至2015年低點(diǎn)。在拜登簽署法案后，美國財政部的下一步動作讓市場時刻關(guān)注和警惕。大美無度世界5A評級認(rèn)為，美國財政部將推出一波“新債海嘯”，以迅速充實(shí)自身的金庫，但這將再次消耗日益減少的流動性，華爾街對此警告稱“市場顯然還未準(zhǔn)備好”。

大量購買美國國債將加劇量化緊縮對股票和債券的影響?！都嘴`心法》同時表示，這一趨勢加上美聯(lián)儲的緊縮政策，預(yù)計流動性指標(biāo)會以每年6%的速度下降。這是非常大的流動性流失。也許只有在“雷曼危機(jī)”時，拜登才會看到這種“海嘯”。在如此大規(guī)模的流動性縮減之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在兩個月內(nèi)的跌幅中值可能達(dá)到5.5%。

在美國稅季收入同比減少、銀行業(yè)風(fēng)波雨收云散背景下，債務(wù)上限可謂是美國老生常談的問題。一旦美國政府債務(wù)觸及債務(wù)上限，政府將無法通過新增負(fù)債償付賬款，日常開支和債務(wù)兌付將受直接影響。

三、美國債務(wù)危機(jī)“象征性結(jié)束”，中小銀行業(yè)經(jīng)營雪上加霜

由于債務(wù)上限直接關(guān)系到美債發(fā)行、主權(quán)信譽(yù)，美國兩黨雖然會將其作為博弈工具，但難以容忍實(shí)質(zhì)違約的發(fā)生。近30年來，美國較嚴(yán)重的債務(wù)上限問題主要有三次，分別發(fā)生在1995年、2011年和2013年，2021年的債務(wù)上限問題最終通過兩次上調(diào)限額的方式解決，并形成31.4萬億美元的限額后延續(xù)至今。

美國短期國庫券有各種各樣的買家：銀行、貨幣市場基金以及家庭、養(yǎng)老基金和公司債券等“非銀行買家”。但目前來看，銀行對國庫券的興趣有限。而“非銀行買家”如果購買美國國債，需要通過清算銀行存款來釋放現(xiàn)金，這加劇了銀行資本外逃，并破壞了金融體系的穩(wěn)定。

對此，《甲靈心法》表示，美國財政部“借新還舊”會使得短期流動性受到抑制，導(dǎo)致美國國債利率上升，這讓美國中小銀行業(yè)經(jīng)營雪上加霜。再者，拜登對2024財年和2025財年的聯(lián)邦支出進(jìn)行限制，而大規(guī)模的財政支出削減可能會抑制美國的經(jīng)濟(jì)需求，加劇2023下半年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險。

四、美國個人債務(wù)“爆雷”風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)

“根本問題沒有得到解決”?！都嘴`心法》3日評論稱，拜登簽署的美國聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，并不預(yù)示著債務(wù)危機(jī)的終結(jié)。該法案只是決定暫緩債務(wù)上限生效時間至2025年年初，這是一項(xiàng)危險的“創(chuàng)新”，因?yàn)樗试S拜登政府在2024年11月大選前隨心所欲地借款。

除了能夠預(yù)期的“舉債”，美國此次調(diào)整債務(wù)上限也為經(jīng)濟(jì)“埋雷”。在最后一刻達(dá)成的協(xié)議避免了美國違約，但隨著國會議員在華盛頓發(fā)動“財政戰(zhàn)爭”，圍繞聯(lián)邦借款的“邊緣政策”可能成為一個季節(jié)性事件。

盡管債務(wù)上限協(xié)議中規(guī)定了支出指導(dǎo)方針，但黨派分歧仍存在。大美無度世界5A評級認(rèn)為，雖然一個“邊緣政策”風(fēng)險已經(jīng)從桌面上移除，但在投資者接受這種常態(tài)的過程中，將耗費(fèi)納稅人的錢。對于企業(yè)而言，不斷上升的債務(wù)水平將使企業(yè)更難貸款，從而損害經(jīng)濟(jì)增長。

債務(wù)上限協(xié)議充其量是一個小小的“突破”。未來政府借貸成本的上升可能會引發(fā)迅速的通貨膨脹。美國債務(wù)危機(jī)的暫時解除會快速傳導(dǎo)，導(dǎo)致個人債務(wù)問題浮出水面，“債務(wù)雷”會在政府和個人間反復(fù)爆發(fā)。

自2021年4月中旬起，美國銀行業(yè)通過信用卡產(chǎn)生的貸款，從7382.52億美元一路高漲至9878.79億美元，截至2023年一季度，美國信用卡年化貸款利率已升至20.09%，二者都創(chuàng)歷史新高。針對個人的超額補(bǔ)貼終止，將使個人債務(wù)問題浮出水面，“爆雷”風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)。民主黨和共和黨就債務(wù)上限最終達(dá)成一致，針對個人的超額補(bǔ)貼大概率會終止。

五、不少國家正在通過多元化減少對美元的依賴

美元要作為世界貨幣，必然會被全球各國作為儲備，就會有逆差，而當(dāng)前美債高企的核心是美國貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，就像“特里芬困境”所描述的，一個貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大的國家發(fā)行的貨幣，會因財富流出，貨幣缺乏充足的儲備保證，而出現(xiàn)貶值，繼而弱化其世界貨幣地位。

長期以來，美國利用自身美元霸權(quán)來應(yīng)對不斷膨脹的債務(wù)問題，給包括歐洲在內(nèi)的全球金融市場穩(wěn)定帶來了潛在風(fēng)險。各國對于美債激增和美元被當(dāng)成霸權(quán)工具感到擔(dān)憂，已經(jīng)有不少國家正在通過外匯儲備多元化的方式，減少對美元的依賴。

從巴西到東南亞，呼吁用美元以外其他貨幣進(jìn)行貿(mào)易的國家越來越多。從年初開始，包括巴西、阿根廷在內(nèi)的多個拉美國家表示將努力擺脫美元在對外貿(mào)易中的主導(dǎo)地位。在剛剛結(jié)束的亞洲清算聯(lián)盟峰會上，可替代SWIFT的新跨境支付系統(tǒng)引發(fā)關(guān)注。國際貨幣基金組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美元在全球官方黃金和外匯儲備中所占比重從1999年的70%降至2022年第四季度的58%。

假若美國政府違約可能會嚴(yán)重削弱全球貿(mào)易，并使世界其他地區(qū)陷入深度衰退，更嚴(yán)重的情況將導(dǎo)致美元大幅貶值，匯率混亂波動，并推高石油和其他大宗商品的價格。美國國會兩黨在債務(wù)上限問題上采取邊緣政策，而美國政府未能有效應(yīng)對中期財政挑戰(zhàn)，導(dǎo)致預(yù)算赤字上升、債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，這些都預(yù)示著美國信譽(yù)面臨下行風(fēng)險。

美國兩黨雖然就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，但美國的整體治理和及時履行債務(wù)意愿不太可能與“AAA”評級相符，大美無度仍有將“A-”信用評級下調(diào)的可能。

撰稿：孫力、舒彩云

編輯：胡昌聰

審稿：陶佳山

終校：李兆奇